統(tǒng)計局數據顯示,2011年1-11月,家電行業(yè)收入和利潤總額同比分別增長17.56%和9.20%,與去年同期相比增速明顯下滑。2012年1-2月,家電行業(yè)收入同比下降2.39%,但利潤總額同比增長14.61%,延續(xù)了2011年增速放緩的趨勢。
主要家電產品銷量2011年增速放緩,2012年一季度出現下降??照{、冰箱、洗衣機、LCD等主要家電產品銷量2011年均呈現增速放緩的趨勢,2012年一季度,除洗衣機外,各產品銷量均出現下降。洗衣機內銷量自2011年四季度起出現下降,但出口受益于新興市場需求釋放,增長較為平穩(wěn),2011年四季度和2012年一季度增速分別為19.26%和18.22%。
上市公司收入和凈利潤增長放緩,盈利能力下降,現金流狀況有所好轉,利潤向龍頭集中。上市公司2011年收入和凈利潤增速雙雙下降,2012年一季度收入出現下降,但凈利潤保持增長。2011年上市公司ROE為16.04%,同比小幅提升0.05個百分點,基本保持穩(wěn)定。2012年一季度,上市公司毛利率、凈利率均出現較大幅度提升,但受總資產周轉率和財務杠桿下降影響,ROE有所下降。2012年一季度,上市公司經營性現金流同比增長397.95%,收益質量也出現較大改善。行業(yè)利潤進一步向龍頭集中。2011年和2012年一季度,家電行業(yè)凈利潤排名前五的公司凈利潤占比分別為65.91%和66.92%,同比分別提升4.49和6.09個百分點。
預計2013年行業(yè)有所回暖。銷量方面,預計空調、洗衣機銷量增速放緩,冰箱銷量存下降可能,彩電銷量維持穩(wěn)定;價格方面,白電產品價格有望維持穩(wěn)定,液晶電視價格存下行壓力;毛利率方面,白電產品毛利率有望維持當前水平,但同比增幅將收窄,液晶電視毛利率存下降可能。
投資策略:基于我們對2012年家電行業(yè)的判斷,我們提出以防御為主,兼具進取性的行業(yè)配置思路。從估值水平及盈利增長的角度考慮,空調龍頭最具防御性,而目前呈強勢發(fā)展勢頭凈水機可作為新的利潤增長點來配置。