萬家樂電器：廚電穩(wěn)增長,干變悄改善

近日,公司先后發(fā)布中期業(yè)績和地產項目對外投資公告。筆者與公司董秘、新曜光電核心技術人員、地產項目的第三方評價機構進行了交流,結合行業(yè)情況和公司市場競爭力,預計廚電和干式變壓器業(yè)務仍將是未來兩年公司業(yè)績的主要驅動力。公司目前尚處主題投資階段,暫不評級。

評論:

1、廚電主業(yè)的市場競爭力凸顯

作為家電行業(yè)里與房地產市場相關性最高的產品,廚電的銷售今年整體呈現(xiàn)低迷的狀態(tài)。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),上半年燃氣熱水器的銷量同比增速為-9%,銷售額同比增速-4%。

萬家樂主業(yè)的市場競爭力凸顯。萬家樂是燃氣熱水器領域的兩大龍頭之一,上半年燃氣熱水器銷售收入同比增長8%,電熱水器同比增長21%。與此同時,受益于原材料成本下行,公司燃氣具的毛利率比去年同期上升6個百分點。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),上半年萬家樂銷量占比16%,市場排名第二;銷售額占比14%,市場排名第一。

筆者認為,下半年地產政策有松動跡象,且燃氣熱水器受益于節(jié)能補貼,但廚電行業(yè)目前的渠道庫存有一定壓力,市場整體銷售可能略低于去年。考慮到公司產品的競爭優(yōu)勢,預計下半年萬家樂廚電的銷量可以實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

2、順特電氣設備出現(xiàn)改善跡象

順特電氣設備出現(xiàn)改善跡象。以半年為時間尺度,順特電氣設備在2011H1、2011H2、2012H1分別實現(xiàn)凈利潤7348萬元、-6659萬元、1127萬元。目前,順特電氣設備經(jīng)過較長時間的整合,已經(jīng)呈現(xiàn)改善跡象?？紤]到干式變壓器市場的壓力和公司經(jīng)營的季節(jié)性因素,筆者認為順特電氣設備的業(yè)績全年將呈小幅改善的態(tài)勢。

3、預計新曜光電未來三年對公司整體業(yè)績影響微小

近日,筆者與新曜光電的核心技術人員以及聚光光伏業(yè)內人士進行了交流。

聚光光伏方興未艾。作為新興的光伏技術,聚光光伏的發(fā)電成本仍高于傳統(tǒng)的晶硅光伏,目前個別能夠實現(xiàn)盈利的企業(yè)主要受益于政府補貼。未來聚光光伏能否成為主流技術,將取決于整個產業(yè)的規(guī)模擴張和戶外實施技術的改進。(招商證券)